O processo de leilão no coração do mercado financeiro é interessante e além disso, é um tema muito importante para qualquer trader. Ele é anônimo, aberto para qualquer um e fornece o melhor preço possível no tempo da transação.

Entender o processo de leilão é uma grande preparação para negociar e dominá-lo é um requisito para qualquer operador.

Como? Para responder, temos que analisar a formação do preço em um leilão – o preço, para ser formado, ele passa sempre por um processo de leilão.

Compradores e Vendedores

Os compradores e vendedores trocam ativos quando eles concordam em um preço. No mercado financeiro, os ativos são valores mobiliários (ações, bonds) e contratos (futuro, opções, moedas).

O leilão acontece em bolsas de valores que rastreiam todas as ordens e fecham os negócios quando ambos os lados aceitam negociar em um preço.

O leilão fecha ou não constantemente negócios naquele preço, ou mais precisamente, dois preços:

  • Bid (preço de oferta de compra): É o preço que um comprador está aceitando pagar para comprar. Compradores preferem pagar o menor preço possível para fechar um negócio.
  • Offer/Ask (preço oferta de venda): É o preço que um vendedor deseja fazer uma venda. Vendedores preferem vender no preço mais caro possível para fechar um negócio.

Durante o horário de pregão, a cada segundo você consegue através do Livro de Ofertas (Book, DOM – Depth of  Market, Profundidade do Mercado) ver centenas ou milhares de novas ofertas de compra e venda aparecendo para participar do leilão – uma vez que os pits de negociações agora são compostos por computadores.

Em dado momento, há dois preços críticos em um leilão: a melhor oferta de compra (bid) e a melhor oferta de venda (offer/ask).

A diferença entre o melhor preço de compra e venda chama-se spread. De forma simples e direta, para uma transação acontecer, um vendedor tem atravessar o spread e aceitar a pagar o preço da melhor oferta de compra. Ou então um comprador tem que atravessar o spread e aceitar a pagar o preço da melhor oferta de venda.

Cenário simplificado de uma operação

O mercado está sendo negociando nos preços 1000 (melhor oferta de compra) e 1025 (melhor oferta de venda). Sendo assim, o spread de mercado é de 1 tick, neste caso, 0.25 pontos.

Na melhor oferta de compra o operador da corretora A está ofertando 150 lotes e na melhor oferta de venda o operador da corretora B está ofertando 200 lotes. Para que um negócio aconteça, é necessário existir uma contraparte: para a oferta de venda, é preciso de um comprador e para a oferta de compra é preciso um vendedor.

  • Venda agressiva e compra passiva: com o cenário acima em mente, o operador da corretora C decide vender 100 lotes urgente e aceita atravessar o spread de mercado a pagar (“agredir o comprador“) o preço 1000 ofertado na compra pela corretora A. A bolsa de valores que facilita a negociação faz dois negócios: a venda da corretora C que decidiu pagar agressivamente, consumindo 100 lotes da liquidez da compra e a compra da corretora A que teve sua ordem de compra executada de forma passiva no preço que ela ofertou (1000), sem pagar o spread de mercado.
  • Compra agressiva e venda passiva: usando o mesmo cenário, o operador da corretora D decide atravessar o spread de mercado e executar uma ordem de compra de 200 lotes e aceita a pagar (“agredir o vendedor“) o preço 1025 ofertado na venda pela corretora B. A bolsa de valores que facilita a negociação faz novamente dois negócios: a compra da corretora D decidiu pagar agressivamente consumindo os 200 lotes da liquidez da venda e a venda da corretora B que teve sua ordem de venda executada de forma passiva no preço que ela ofertou (1025), sem pagar o spread de mercado.

As negociações fechadas entre compradores e vendedores são mostradas no Histórico de Negócios (Time and Sales).

Especificações do Preço

Cada bolsa de valores determina regras para regulamentar a menor oscilação de preço possível – o tick – e o tamanho mínimo para negociação de um ativo ou contrato. Geralmente, nas bolsa de valores onde são negociados os contratos futuros a classificação se dá: o tick é uma oscilação de preço e o lote mínimo é 1.

No mercado de futuros, cada ativo possui seu tamanho de tick e de lote mínimo. Por exemplo, na CME (Chicago Mercantile Exchange, Bolsa de Chicago), o contrato futuro do Crude Oil (CL) possui um tamanho unitário de 1.000 barris e um tick de 1 centavo por barril, o que traduz em $10 a cada oscilação de preço, ou tick.

Por outro lado, o contrato futuro do E-mini S&P 500 (ES) possui um contrato padrão igual à $50 vezes o índice S&P 500, e o tamanho do tick é de 0.25 pontos do índice, ou  seja, $12.50 por contrato.

Para exemplificar melhor: se você executa uma ordem de compra no ES com preço no 2.200 pontos (índices são cotados em pontos), e o preço oscila 2 ticks (0.25 + 0.25 = 0.50 pontos, 2 ticks) para cima, indo ao 2.250, seu saldo será de +$25.00 ($12.50 + $12.50 = 2 ticks positivos).

Em mercados centralizados, o spread entre o melhor preço de compra e venda é normalmente de 1 tick, podendo oscilar dependendo da liquidez.

Além disso, é importante observar que as bolsas de valores de tempos em tempos podem fazer alterações nas especificações dos contratos. Recentemente, a CME alterou o valor do tick de diversos contratos futuros de moedas, por exemplo o Euro (6E), que era negociado com o tick custando $12.50, a alteração diminuiu o valor pela metade – $6.25 – para facilitar a negociação.

Ordens passivas e ativas

Um trader envia uma ordem para a bolsa de valores especificando a qualidade de um contrato ou ativo específico para compra ou venda.

Ordens de compra e venda podem ser passivas ou ativas:

  • Uma ordem a mercado: Este tipo de ordem diz para a bolsa comprar ou vender o tamanho da ordem no melhor preço possível. Um comprador enviando uma ordem a mercado está aceitando pagar o melhor preço de oferta(offer/ask) disponível no momento, enquanto uma ordem de venda a mercado é executada no melhor preço ofertado na compra (bid).

Essas ordens são chamadas de ativas porque eles são executadas imediatamente em qualquer melhor preço de compra ou venda disponíveis no momento. Entretanto, a execução é garantida, mas o preço não.

O preço se movimenta por causa de ordens a mercado: compradores elevam as ofertas de compra ao pagar (“agredir o vendedor/tomar”) no melhor preço de venda e os vendedores derrubam o preço vendendo ativamente (“agredir o comprador/bater”) no melhor preço de compra. Isso se chama consumo de liquidez.

  •  Uma ordem pendente (“pendurada”) é passiva: Uma ordem de compra pendente sempre entra abaixo do preço de oferta venda. Uma ordem de venda pendente sempre entra acima do preço de oferta de compra. Essas ordens são passivas porque elas ficam esperando o preço de leilão subir ou cair até elas para encontrar uma contraparte que aceita a pagar o preço ofertado. As ordens pendentes formam a liquidez do ativo.

Lembrando que a execução da ordem não é garantida – o preço é garantido – pois precisa existir uma contraparte. Ordens limitadas não fazem o preço movimentar, mas elas podem segurar o preço em um nível em particular até que todas as ordens pendentes daquele preço sejam “consumidas”.

FOREX e CFDs

No mercado de FOREX não há uma bolsa de valores roteando as ordens de compra e venda. As negociações são feitas por dealers e market makers (grandes Bancos e instituições que oferecem a liquidez para facilitar a negociação).

Nesses ativos os clientes que executam ordens estarão sempre enviando uma ordem a mercado, ou seja, estarão sempre consumindo a liquidez oferecida pelos dealers e market makers. Não há a possibilidade de se operar com ordem pedente, onde o contrato só é executado quando uma ordem a mercado é enviada.

Os contratos CFDs podem ser de ações, contratos futuros e diversos outros tipos. Corretoras oferecem este produto para facilitar a negociação devido a maior alavancagem e margem menor exigida em relação aos contratos negociados nas bolsas de valores.

Neste tipo de contrato os operadores também sempre estarão operando com ordens a mercado, pagando o spread para entrar e sair da operação.

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